第2章 良性经营
3、判断一家公司是否良性经营的重要参考指标：净资产收益率、资产负债率、毛利率、主营业务收入增长率和净利润增长率、自由现金流、速度比率和流动比率。
很多人一看到这些财务指标头都大，尤其是那些没学过财务的朋友。
如果上雪首先跟大家这么介绍：
净资产收益率（ReturnonEquity，简称ROE），又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是净利润与平均股东权益的百分比，估计很多小伙伴直接跳读或者干脆把这本书关上了。
写书这些年，上雪发现一个有趣的现象：不懂财务的人你就一堆公式教了他老半天，到头来他还是糊里糊涂，云里雾里，懵懵懂懂；而本身就是财会专业毕业的读者也压根不需要看这一块内容，三大财务报表的所有常规科目他们背都应该背得出来，不然真是侮辱了他们手里的那张高等学位毕业证。
挡住我们学会如何投资的其实根本不是这些纷繁复杂的财务指标，否则世界上排名前100的投资家应该都是会计专业或者是财务管理专业毕业的学生才对，但事实证明并不是，这些优秀的投资家来自各行各业，有些甚至完全没学过财务。
所以，我们要透过现象看本质，上百个会计科目和财务指标我们抓准最核心的几个，认识它们，记住它们，并且知道如何使用它们，基本已经足够了。
第一个指标：净资产收益率（ROE）。
为什么把ROE放在第一个说，因为这个指标与我们投资者有最直接的关系。
我们不需要去背公式，我们打开一家公司的股票财务指标图，首先就找三个字母：ROE，基本上所有的股票软件都有这个显示主要指标的功能。
ROE衡量的是我们每给公司投资1块钱，它能给我们带来多少回报。
如果一家公司年化ROE是20%，那就意味着我们每给这家公司投资1块钱，1年后它能给我们增值到1.2元，多赚的2毛钱就是我们的投资收益，2毛钱当然没什么意思，因为啥都买不了，但如果我们的本金是10万，投资收益就是2万，2万可以吃好几百碗上雪最爱的螺蛳粉，想想还不错！
上雪要强调，上述结论是基于我们投资一家公司足够长的时间。藲夿尛裞網
巴菲特说：如果你长期投资，不考虑市场价格波动的话，只赚企业自身增长的钱，那么你长期下来的平均年化收益率，基本上就等同于净资产收益率ROE。
为了验证这一点，上雪特意找了几家存续期间足够长的公司验证了一下。
比如格力电器1996年11月18号上市当天的价格是0.25元/股，24年后的2020年11月18日价格是62.52元/股（股价为前复权价格，剔除了企业送股配股等操作的股本变动），格力电器24年间翻了250.08倍，平均年化增长率为25.86%，这24年的平均ROE是26.24%，两者相差只有0.38%。
又比如贵州茅台2001年8月27日上市当天的价格是4.9元/股，20年后的2001年8月27日价格为1568.67元/股（股价为前复权价格，剔除了企业送股配股等操作的股本变动），贵州茅台20年间翻了320.14倍，平均年化增长率为33.43%，上雪再一翻贵州茅台这20年的平均ROE，一看数字：31.70%，二者仅相差1.73%，不足2%。
上雪不甘心，又翻了一些存续期间十年至二十年之间的公司，各行各业都算了一遍，发现ROE和股价的年均涨幅差额区间在1%至20%以内，计算结果这里暂不赘述。
总结来看，巴菲特说的是正确的，如果我们选择长期投资，只赚企业自身增长的钱，不考虑市场价格波动，长期下来的平均年化收益率基本上就等同于净资产收益率ROE。
只不过这个长期，不是5年，不是10年，甚至也不是15年，至少是20年以上。
有读者会说这简直是开玩笑，20年我头发都白了。
没错，什么样的钱适合投资这种期限？上雪认为只有养老基金，就是投到你头发都白了。
但换个角度想一想，我们用现在每月工资的一部分去投资，只要选ROE足够高、足够稳定的公司，并确保这家公司能活足够长，我们根本不需要看盘，退休后我们按需取出，晚年生活应该会相当潇洒。
第二个指标：资产负债率。
这个指标越大，就说明企业负债水平越高，也就是企业借人家钱借得越多。
借钱发展几乎是所有企业都会干的事儿，但如果钱借得太多，多到严重超过行业平均水平就不是什么好事儿了，说明企业自身钱不够，回血能力很可能有问题。
不同行业的资产负债率水平不一样，地产行业会比较高，50%至60%都属于合理区间，只不过国内之前很多房企贪婪成性，借钱圈地把资产负债率搞到了90%，钱如果这样借，那么楼市一旦发生动荡，这些高负债的地产公司将面临现金流断裂的风险，谁买了他们家期房很可能面临楼盘烂尾以及开发商跑路。
所以上雪建议大家买房子的时候不要头脑一热就交钱，最好看看这个开发商的资产负债率，至少扫一眼，国家红线现在已经明确规定了70%，高于这个就别买了。
如果指标逼近70%，线压太紧，比如69.5%，说明这个地产商本就是匹野马，本性是野蛮生长，踩着线的样子就跟脚时刻放在油门上政策一松它就撒野，最好也敬而远之。
第三个指标：毛利率。
毛利率衡量了一家公司的盈利能力，毛利率越高，产品附加值就越高，也就意味着企业每卖出去一件产品，赚的钱就越多，不仅赚得多，还赚得轻松。
比如都是卖奶茶的，奶茶售价都是20元，企业A的毛利率是60%，也就是企业A每卖出去一杯奶茶，它就能赚12元；企业B的毛利率是30%，即每卖出去一杯奶茶，它只能赚6元，你说企业A和企业B，谁赚钱轻松？
答案很显然是企业A。
企业B如果想赚跟企业A一样多的钱，每天得多做2倍数量的奶茶，而且还得保证有2倍于企业A的消费者愿意买下它多出来的所有奶茶，这个难度可想而知。
所以我们如果在同一个行业里选公司，肯定就要选毛利率高的公司，因为这样的公司往往产品好，或者自身品牌过硬，受到消费者认可，所以消费者愿意花高价买它的产品，相对而言它赚钱就容易。
A股股王贵州茅台的毛利率是91.38%，即便毛利率高成这样，经销商还是抢着要，老百姓还是抢不到，大多数人一辈子都没喝过真茅台，喝的全是黑心厂商生产的假货，这家公司的赚钱能力应该不能用强或者很强来形容，应该用逆天，因为即便它把出厂价提高到一倍，经销商依旧不会减量进货，消费者依旧会疯抢。
如果大家想象不出来茅台的这种能力，那我们用苹果做对比，如果苹果手机售价从8000元上调至16000元，请问中国的消费者确定还会买账么？经销商依旧不会减量进货么？天猫淘宝拼多多还卖得动么？市场份额确定不会下降么？
如果这些答案都是否定的，那么苹果这家公司的江湖地位也可以用逆天来形容。
第四个指标：主营业务收入增长率和净利润增长率。
这其实是两个指标，但是这两个指标要结合来看才有意思。
如果我们看到一家公司主营业务增长率大于净利润增长率，说明这家公司正在打折促销，疯狂甩货，或者在跟竞争对手打价格战，只有自身生存困难，或者市场份额不够高的情况下才需要打价格战，所以往往不是什么好事。
反之，如果净利润增长率大于主营业务增长率，说明这家公司降低了管理成本以及各项费用，管理效率提升了，可以用更少的经营成本赚更多的收入，是大大的好事。
上雪重复一遍：一家公司主营业务增长率大于净利润增长率，往往不是好事，反之则是大大的好事。
第五个指标：自由现金流。
判断一家公司是不是账上有钱，回款能力强，财大气粗，我们就打开这家公司三大财务报表里的现金流量表，只看一个指标：经营性现金流。
经营性现金流为负，意味着这家公司就是靠烧钱活着，所谓的估值全靠给投资人讲故事。
当然，不少这样讲故事的公司确实是伟大的公司，至少它们目前看起来非常伟大，就像一些还没赚到钱的20出头的男生，他们告诉你他们学习成绩很好，未来可以去很好的公司赚到很多钱，只不过他们现在需要靠你或者靠父母养着才能继续工作，因为他们目前的工作收入不能覆盖生活开支。
还有一些公司经营性现金流非常好，就像那些不仅前途光明，兜里还真的全是存款的男人，这些男人不仅存款多，每个月到手的收入还特别高，而且特别稳定，就问你嫁不嫁？
用这个指标我们套用一下巴菲特第一重仓股：苹果（AAPL）
苹果公司经营性现金流2016年为662亿美元，2017年为642亿美元，2018年为774亿美元，2019年为693亿美元，2020年为807亿美元，这种5年平均账上趴着700多亿美元且年均进账非常稳定的公司是真有实力，它的市值用它的产品和服务就可以支撑，回血能力极强，根本不需要对外说什么动听的故事。
用一句话形容苹果的状态就是：爷有钱，爷很忙，爷懒得跟你废话，爱买不买。
第六个指标：流动比率和速动比率。
这两个指标最好都大于1，且最好十分接近，两个指标越大而且越接近，说明一家公司账上的现金流足以应对各种负债，基本不会出现什么债务违约的风险，衡量的是一家企业债务处理能力是否强大。
刚才大家既然已经知道了苹果公司的现金流非常好，非常有钱，那我们扫一眼它的这两项指标，2020年年报显示，苹果（AAPL）的流动比率为1.36，速动比率为1.33，两者都大于1，且两者非常接近，结论就一句话：借给苹果钱的所有债主，基本不用担心苹果还不上钱。
后续论点见下章。
重要提示：本书不会对原著好坏进行评论，而只对书中的核心论点进行个性化的深度解读和剖析，文中提及的所有公司仅用于案例分析，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
雪视角更新，第2章良性经营
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很多人一看到这些财务指标头都大，尤其是那些没学过财务的朋友。
如果上雪首先跟大家这么介绍：
净资产收益率（ReturnonEquity，简称ROE），又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率，是净利润与平均股东权益的百分比，估计很多小伙伴直接跳读或者干脆把这本书关上了。
写书这些年，上雪发现一个有趣的现象：不懂财务的人你就一堆公式教了他老半天，到头来他还是糊里糊涂，云里雾里，懵懵懂懂；而本身就是财会专业毕业的读者也压根不需要看这一块内容，三大财务报表的所有常规科目他们背都应该背得出来，不然真是侮辱了他们手里的那张高等学位毕业证。
挡住我们学会如何投资的其实根本不是这些纷繁复杂的财务指标，否则世界上排名前100的投资家应该都是会计专业或者是财务管理专业毕业的学生才对，但事实证明并不是，这些优秀的投资家来自各行各业，有些甚至完全没学过财务。
所以，我们要透过现象看本质，上百个会计科目和财务指标我们抓准最核心的几个，认识它们，记住它们，并且知道如何使用它们，基本已经足够了。
第一个指标：净资产收益率（ROE）。
为什么把ROE放在第一个说，因为这个指标与我们投资者有最直接的关系。
我们不需要去背公式，我们打开一家公司的股票财务指标图，首先就找三个字母：ROE，基本上所有的股票软件都有这个显示主要指标的功能。
ROE衡量的是我们每给公司投资1块钱，它能给我们带来多少回报。
如果一家公司年化ROE是20%，那就意味着我们每给这家公司投资1块钱，1年后它能给我们增值到1.2元，多赚的2毛钱就是我们的投资收益，2毛钱当然没什么意思，因为啥都买不了，但如果我们的本金是10万，投资收益就是2万，2万可以吃好几百碗上雪最爱的螺蛳粉，想想还不错！
上雪要强调，上述结论是基于我们投资一家公司足够长的时间。藲夿尛裞網
巴菲特说：如果你长期投资，不考虑市场价格波动的话，只赚企业自身增长的钱，那么你长期下来的平均年化收益率，基本上就等同于净资产收益率ROE。
为了验证这一点，上雪特意找了几家存续期间足够长的公司验证了一下。
比如格力电器1996年11月18号上市当天的价格是0.25元/股，24年后的2020年11月18日价格是62.52元/股（股价为前复权价格，剔除了企业送股配股等操作的股本变动），格力电器24年间翻了250.08倍，平均年化增长率为25.86%，这24年的平均ROE是26.24%，两者相差只有0.38%。
又比如贵州茅台2001年8月27日上市当天的价格是4.9元/股，20年后的2001年8月27日价格为1568.67元/股（股价为前复权价格，剔除了企业送股配股等操作的股本变动），贵州茅台20年间翻了320.14倍，平均年化增长率为33.43%，上雪再一翻贵州茅台这20年的平均ROE，一看数字：31.70%，二者仅相差1.73%，不足2%。
上雪不甘心，又翻了一些存续期间十年至二十年之间的公司，各行各业都算了一遍，发现ROE和股价的年均涨幅差额区间在1%至20%以内，计算结果这里暂不赘述。
总结来看，巴菲特说的是正确的，如果我们选择长期投资，只赚企业自身增长的钱，不考虑市场价格波动，长期下来的平均年化收益率基本上就等同于净资产收益率ROE。
只不过这个长期，不是5年，不是10年，甚至也不是15年，至少是20年以上。
有读者会说这简直是开玩笑，20年我头发都白了。
没错，什么样的钱适合投资这种期限？上雪认为只有养老基金，就是投到你头发都白了。
但换个角度想一想，我们用现在每月工资的一部分去投资，只要选ROE足够高、足够稳定的公司，并确保这家公司能活足够长，我们根本不需要看盘，退休后我们按需取出，晚年生活应该会相当潇洒。
第二个指标：资产负债率。
这个指标越大，就说明企业负债水平越高，也就是企业借人家钱借得越多。
借钱发展几乎是所有企业都会干的事儿，但如果钱借得太多，多到严重超过行业平均水平就不是什么好事儿了，说明企业自身钱不够，回血能力很可能有问题。
不同行业的资产负债率水平不一样，地产行业会比较高，50%至60%都属于合理区间，只不过国内之前很多房企贪婪成性，借钱圈地把资产负债率搞到了90%，钱如果这样借，那么楼市一旦发生动荡，这些高负债的地产公司将面临现金流断裂的风险，谁买了他们家期房很可能面临楼盘烂尾以及开发商跑路。
所以上雪建议大家买房子的时候不要头脑一热就交钱，最好看看这个开发商的资产负债率，至少扫一眼，国家红线现在已经明确规定了70%，高于这个就别买了。
如果指标逼近70%，线压太紧，比如69.5%，说明这个地产商本就是匹野马，本性是野蛮生长，踩着线的样子就跟脚时刻放在油门上政策一松它就撒野，最好也敬而远之。
第三个指标：毛利率。
毛利率衡量了一家公司的盈利能力，毛利率越高，产品附加值就越高，也就意味着企业每卖出去一件产品，赚的钱就越多，不仅赚得多，还赚得轻松。
比如都是卖奶茶的，奶茶售价都是20元，企业A的毛利率是60%，也就是企业A每卖出去一杯奶茶，它就能赚12元；企业B的毛利率是30%，即每卖出去一杯奶茶，它只能赚6元，你说企业A和企业B，谁赚钱轻松？
答案很显然是企业A。
企业B如果想赚跟企业A一样多的钱，每天得多做2倍数量的奶茶，而且还得保证有2倍于企业A的消费者愿意买下它多出来的所有奶茶，这个难度可想而知。
所以我们如果在同一个行业里选公司，肯定就要选毛利率高的公司，因为这样的公司往往产品好，或者自身品牌过硬，受到消费者认可，所以消费者愿意花高价买它的产品，相对而言它赚钱就容易。
A股股王贵州茅台的毛利率是91.38%，即便毛利率高成这样，经销商还是抢着要，老百姓还是抢不到，大多数人一辈子都没喝过真茅台，喝的全是黑心厂商生产的假货，这家公司的赚钱能力应该不能用强或者很强来形容，应该用逆天，因为即便它把出厂价提高到一倍，经销商依旧不会减量进货，消费者依旧会疯抢。
如果大家想象不出来茅台的这种能力，那我们用苹果做对比，如果苹果手机售价从8000元上调至16000元，请问中国的消费者确定还会买账么？经销商依旧不会减量进货么？天猫淘宝拼多多还卖得动么？市场份额确定不会下降么？
如果这些答案都是否定的，那么苹果这家公司的江湖地位也可以用逆天来形容。
第四个指标：主营业务收入增长率和净利润增长率。
这其实是两个指标，但是这两个指标要结合来看才有意思。
如果我们看到一家公司主营业务增长率大于净利润增长率，说明这家公司正在打折促销，疯狂甩货，或者在跟竞争对手打价格战，只有自身生存困难，或者市场份额不够高的情况下才需要打价格战，所以往往不是什么好事。
反之，如果净利润增长率大于主营业务增长率，说明这家公司降低了管理成本以及各项费用，管理效率提升了，可以用更少的经营成本赚更多的收入，是大大的好事。
上雪重复一遍：一家公司主营业务增长率大于净利润增长率，往往不是好事，反之则是大大的好事。
第五个指标：自由现金流。
判断一家公司是不是账上有钱，回款能力强，财大气粗，我们就打开这家公司三大财务报表里的现金流量表，只看一个指标：经营性现金流。
经营性现金流为负，意味着这家公司就是靠烧钱活着，所谓的估值全靠给投资人讲故事。
当然，不少这样讲故事的公司确实是伟大的公司，至少它们目前看起来非常伟大，就像一些还没赚到钱的20出头的男生，他们告诉你他们学习成绩很好，未来可以去很好的公司赚到很多钱，只不过他们现在需要靠你或者靠父母养着才能继续工作，因为他们目前的工作收入不能覆盖生活开支。
还有一些公司经营性现金流非常好，就像那些不仅前途光明，兜里还真的全是存款的男人，这些男人不仅存款多，每个月到手的收入还特别高，而且特别稳定，就问你嫁不嫁？
用这个指标我们套用一下巴菲特第一重仓股：苹果（AAPL）
苹果公司经营性现金流2016年为662亿美元，2017年为642亿美元，2018年为774亿美元，2019年为693亿美元，2020年为807亿美元，这种5年平均账上趴着700多亿美元且年均进账非常稳定的公司是真有实力，它的市值用它的产品和服务就可以支撑，回血能力极强，根本不需要对外说什么动听的故事。
用一句话形容苹果的状态就是：爷有钱，爷很忙，爷懒得跟你废话，爱买不买。
第六个指标：流动比率和速动比率。
这两个指标最好都大于1，且最好十分接近，两个指标越大而且越接近，说明一家公司账上的现金流足以应对各种负债，基本不会出现什么债务违约的风险，衡量的是一家企业债务处理能力是否强大。
刚才大家既然已经知道了苹果公司的现金流非常好，非常有钱，那我们扫一眼它的这两项指标，2020年年报显示，苹果（AAPL）的流动比率为1.36，速动比率为1.33，两者都大于1，且两者非常接近，结论就一句话：借给苹果钱的所有债主，基本不用担心苹果还不上钱。
后续论点见下章。
重要提示：本书不会对原著好坏进行评论，而只对书中的核心论点进行个性化的深度解读和剖析，文中提及的所有公司仅用于案例分析，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
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